【研究报告内容摘要】

　　LED半导体照明产业的发展空间、行业竞争、专利、价格走势等行业分析，这里不再赘述。关于这方面的分析，建议投资者详细阅读我们在资本市场上首次、至今最为详细的行业及公司相关深度报告—2007年9月13日的行业报告“LED:照亮世界未来的绿色能源”、2008年3月24日的公司深度报告“S*ST天颐：真正的半导体照明LED航母即将驶入资本海洋”、2008年5月14日的公司深度报告“S*ST天颐：股权分置改革通过，国内LED航母即将起航”。

　　公司经过资产重组后即将成为中国资本市场上唯一以MOCVD外延片和芯片为核心主业的LED上市公司，公司成长较快。经过6年的成长，三安电子综合竞争实力已经进入亚太（除日本外）厂商前四位。

　　公司产能扩张的实际进度是决定公司未来成长的关键因素之一。公司目前具有从美国、德国进口的大容量MOCVD设备总计14台，形成年产wafer40万片、芯片150亿颗的产能；预计未来两年公司将通过引进更大容量MOCVD设备，实现公司蓝绿光产能增长65%以上。

　　通过设备的升级改造等措施来降低生产成本将是公司未来成长的关键因素之二。MOCVD厂商正在研制能更加节约原材料消耗的设备来满足LED厂商需求。

　　LED发光效率水平是公司未来成长的关键因素之三，发光效率越高，产品单价越高。目前产品平均发光效率45lm/W，未来两年内有望达到100lm/W以上。

　　【投资建议】

　　预测公司08-10年EPS分别为0.45（备考）、0.63、0.87元。我们采用了多角度的6种估值方法，权衡后综合给予公司未来6-12个月客观公允的价值区间10.0-13.0元。

　　【风险提示】

　　1、核心技术人员流失的风险；2、管理跟不上公司发展的风险。