【研究报告内容摘要】

　　背靠中远集团的特种货航运龙头。公司是中远集团旗下从事特种杂货运输的专业公司，未来发展将重点定位于多用途船及半潜船等优势经营领域。

　　多用途船市场牛市仍在延续。根据对一季度业绩的测算，我们认为公司多用途船一季度期租水平已经达到17000-18000美元/营运天。基于非洲、拉美地区大规模基础设施建设的延续以及中国装备业日益强盛的判断，预计08年多用途船平均期租水平达到18000美元/营运天的概率较大，并且未来1-2年将持续高位运行。同时，随着09年底开始新增运力逐步投放，我们对公司多用途船业务继续看好。

　　面对半潜船市场竞争加剧，我们并不悲观。油价的高涨使得海上石油开发活动日益频繁，增加了半潜船的市场容量，但同时也使得市场竞争进一步加剧。从目前了解到的新增运力情况看，5万吨型半潜船将成为市场竞争的焦点。通过分析市场竞争对手的经营思路，我们认为运力投放的博弈依然存在。而公司凭借率先订购新型半潜船的策略，已掌握了市场主动权。预计新船投入运营后达到6万美元/营运天期租水平的可能性较大。

　　关于广远集团资产注入，我们认为09年实现的概率较大。广远集团现拥有9艘木材船、11艘沥青船、7条多用途船及一批新船订单，07年实现净利润2-3亿元。预计相关资产进入上市公司后会部分增厚业绩。综合考虑业绩增厚幅度、稳定增长预期以及可转债行权因素，我们认为09年注入可能较大。

　　【投资建议】

　　公司成长路经清晰，目前股价有所低估，维持“增持”。未来三年，公司业绩增长将分别受益于运价提升、集团资产注入及订单运力交付，成长路径清晰。预计公司08-10年EPS分别为2.12元、2.20元和2.53元，按照分业务PE估值，我们认为其合理价格为36.30元，目前股价存在一定的低估，值得投资者关注。