【研究报告内容摘要】

　　奥运保障项目牵涉较大人力物力

　　随着奥运会的临近，公司奥运保障项目所需的人员逐步增多。我们知道，2007年中国移动TD网络建设招标中，公司系统测试方案占到了100％的市场份额，公司的仪表产品也占到了中国移动8个城市TD网络测试仪表的一半份额。由于TD项目是我们对奥运的承诺，主要在奥运举办城市建设，特别是公司承建了国家体育场鸟巢的TD项目，因此公司在奥运保障项目上的投入很大。在人力一定的情况下，奥运保障项目影响到了公司正常业务的开展，对公司业绩短期产生了一定的压力。

　　电信重组推出长期利好公司，但是今年增长低于预期

　　我们最初的预测，电信重组将会在今年的两会之后开始，后来电信重组拖到了5月下旬才开始进行。由于运营商网络交割整合时间晚于我们的预期，这虽然对于公司明后年的业绩影响不大，但是对公司今年业绩的影响正在逐步显现出来。

　　我们认为，电信重组本身的进展速度已经快于我们预期，但是在有多少运营商的新订单能够在今年转化为公司的收入这一点上，我们比原来更加谨慎，这将会对降低我们对公司今年业绩的预期。

　　与诺西的合作推进缓慢

　　由于国内外市场的影响，我们预计公司与诺西合作的速度将会低于我们的预期。当然由于我们本来就判断公司与诺西的合作对公司今年的业绩影响不大，所以该事件的影响主要在心里层面。

　　股权激励推迟牵动员工信心

　　其实，我们起初推荐公司的一大原因就是公司今年施行“股票增值权”激励计划，由于种种原因导致公司停止了这项计划的实施。虽然公司已经决定未来会做标准的股权激励计划，截至目前为止我们并没有看到公司推进股权激励计划的明确信号，这对公司员工工作积极性的负面影响也在逐步显现出来。

　　【投资建议】

　　公司已经与6月16日发布了业绩预告低于预测的修正公告。公司在今年一季度季报中预计2008年1-6月累计净利润与上年同期相比增长50%-100%，后来降低到预计2008年1-6月累计净利润与上年同期相比增长10%-30%，应该说这是以上原因的一个综合反映。

　　我们调整了对公司未来三年的盈利预测，我们预计公司2008年、2009年，2010年营业收入分别为3.22亿元、4.62亿元、6.45亿元，净利润分别为4465.34万元、7407.81万元、11893.48万元，每股收益分别为0.33元、0.54元、0.87元。调整公司评级为谨慎推荐，目标价位15元。